பத்திர சந்தைகளில் டிரம்ப் கொந்தளிப்பு

ஏப்ரல் 22 அன்று காலை வர்த்தகத்தின் போது நியூயார்க் பங்குச் சந்தையின் தரையில் வர்த்தகர்கள் வேலை செய்கிறார்கள். | புகைப்பட கடன்: கெட்டி படங்கள்

சர்வதேச வர்த்தக விதிகளை மீண்டும் எழுதுவதில் திருப்தி இல்லை, அமெரிக்க ஜனாதிபதி டொனால்ட் டிரம்ப் அமெரிக்க நிதி கட்டிடக்கலையின் ஒரு முக்கிய மூலக்கல்லை உயர்த்த முயன்றார்: மத்திய வங்கியின் சுதந்திரம். திரு. டிரம்ப் பெடரல் ரிசர்வ் தலைவரான ஜெரோம் பவல், வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்க மறுத்ததற்காக ஒரு “தோல்வியுற்றவர்” என்று கருதினார். திரு. பவல் துப்பாக்கிச் சூடு நடக்கும் அச்சுறுத்தலை அவர் திரும்பப் பெற்றிருந்தாலும், அமெரிக்க ஜனாதிபதியின் தலையீடு உலகளாவிய நிதிச் சந்தைகளில் நிச்சயமற்ற தன்மையை ஆழப்படுத்தியுள்ளது.

திரு. டிரம்பின் சமீபத்திய அறிவிப்புகளைத் தொடர்ந்து டாலர் மற்றும் பங்குச் சந்தைகள் மேலும் வீழ்ச்சியை பதிவு செய்துள்ளன. பாண்ட் விளைச்சலின் உயர்வு மற்றும் டாலரின் வீழ்ச்சி ஆகியவை பணவீக்கம் குறித்த அச்சம் காரணமாக உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் அமெரிக்க சொத்துக்களின் இருப்புக்களைக் குறைக்கிறார்கள் என்பதைக் குறிக்கிறது. திரு. டிரம்ப் திரு. பவலுடனான மோதல் அந்த அச்சங்களை உயர்த்தும், மேலும் கொந்தளிப்பைக் கொண்டுவரும்.

பணவீக்கம் மற்றும் நாணய மதிப்புகள்

ஒரு பத்திரம் என்பது ஒரு குறிப்பிட்ட காலத்தின் முடிவில் வைத்திருப்பவருக்கு – முக மதிப்பு என்று அழைக்கப்படும் ஒரு நிலையான தொகையை உறுதியளிக்கும் ஒரு நிதிக் கருவியாகும். இது ஒரு ஈக்விட்டி கருவியைப் போலல்லாது, இது வரம்பற்ற ஆதாயங்கள் – அல்லது இழப்புகளுக்கு உறுதியளிக்கிறது – மேலும் நிலையான கால அவகாசம் இல்லை, அதற்காக ஆதாயத்தை உணர வேண்டும். எனவே பத்திரங்கள் ஈக்விட்டி பங்குகளை விட பாதுகாப்பான கருவிகளாக இருக்கின்றன, மேலும் முதலீட்டாளர்களால் அபாயங்களை மறைக்க அல்லது மதிப்பின் பாதுகாப்பான கடையாக பயன்படுத்தப்படுகின்றன.

சந்தையில் பத்திரங்கள் வாங்கப்பட்டு விற்கப்படும் விலை முக மதிப்பை விட குறைவாக உள்ளது. பத்திரத்தை முதிர்ச்சிக்கு வைத்திருப்பதில் இருந்து ஒரு பத்திரதாரருக்கு திரும்புவது-அதாவது கொடுக்கப்பட்ட காலத்தின் முடிவு-மகசூல் என்று அழைக்கப்படுகிறது. ஆகவே, ₹ 100 முக மதிப்பைக் கொண்ட ஒரு பத்திரம் ₹ 90 விலையில் கொண்டு வரப்பட்டால், வைத்திருப்பவருக்கு மகசூல் 11.11%ஆக இருக்கும். கொடுக்கப்பட்ட முக மதிப்புடன், பத்திரத்தின் விலை விளைச்சலுக்கு நேர்மாறான விகிதாசாரமாகும். பத்திரங்களின் சந்தை விலை உயர்ந்தால், முதலீட்டாளர்கள் குறைந்த விளைச்சலை ஏற்கத் தயாராக உள்ளனர், மேலும் நேர்மாறாக.

பத்திரதாரர்களுக்கு ஒரு பெரிய அச்சுறுத்தல் பணவீக்கம். மேற்கண்ட எடுத்துக்காட்டில், பணவீக்கம் 12%என்று கற்பனை செய்து பாருங்கள். ஒரு முதலீட்டாளர் பத்திரத்தை வைத்திருப்பதில் 11.11% விளைச்சலைப் பெறுவார், ஆனால் பணவீக்க விகிதம் 12% அவரது/அவள் ஆதாயங்களை முற்றிலுமாக அழிக்கும். மேலும், பணவீக்கம் எதிர்காலத்தில் அதிகரிப்பதாக கருதப்பட்டால், மத்திய வங்கி பணவீக்கத்தை எதிர்த்துப் போராடுவதற்கான வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தும். மத்திய வங்கி அறிவித்த ஆபத்து இல்லாத வட்டி விகிதம் பொருளாதாரத்தில் உள்ள அனைத்து வட்டி விகிதங்களுக்கும் ஒரு தரமாக செயல்படுகிறது. நீண்ட கால பத்திரங்களின் மகசூல் ஆபத்து இல்லாத வட்டி விகிதம் மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பணத்தை இவ்வளவு காலமாக பத்திரங்களில் நிறுத்த விரும்பிய ஒரு குறிப்பிட்ட பிரீமியம் ஆகியவற்றால் தீர்மானிக்கப்படுகிறது. எதிர்காலத்தில் பணவீக்கம் அதிகமாக இருப்பதாக முதலீட்டாளர்கள் உணர்ந்தால், பணவீக்கத்தை எதிர்ப்பதற்காக அர்ப்பணிக்கப்பட்ட ஒரு மத்திய வங்கி எதிர்காலத்தில் விகிதங்களை உயர்த்தும் என்பதை அவர்கள் அறிவார்கள். முதலீட்டாளர்கள் பத்திரங்களின் விலையை ஏலம், விளைச்சலை உயர்த்துவதால், இந்த உணர்வுகள் சந்தையை உடனடியாக பாதிக்கும். இது முதலீட்டை பாதிக்கிறது, ஏனெனில் சிற்றலை விளைவுகள் அனைத்து வட்டி விகிதங்களும் அரசாங்க பத்திரங்களின் அதிக விளைச்சலுடன் பொருந்தக்கூடிய வகையில் உயரும் என்பதை உறுதி செய்யும்.

பத்திரதாரர்களுக்கு மற்ற ஆபத்து நாணய மதிப்பு. ஒரு இந்திய பத்திரத்தில் ஒரு அமெரிக்க முதலீட்டாளர் முதலீடு செய்வதை கற்பனை செய்து பாருங்கள். எங்கள் மேலே உள்ள எடுத்துக்காட்டில், டாலர் ₹ 90 மதிப்புள்ளதாக கற்பனை செய்து பாருங்கள். ஒரு டாலரை முதலீடு செய்வதன் மூலமும், பத்திரத்தை முதிர்ச்சியுடன் வைத்திருப்பதன் மூலமும், அமெரிக்க முதலீட்டாளர் 11 1.11 பெறுகிறார், இதனால் 11.11%லாபம் ஈட்டுகிறது. எவ்வாறாயினும், ரூபாய் தனது முதலீட்டிற்குப் பிறகு மதிப்பிழந்தால், டாலர் இப்போது ₹ 100 ரூபாய்க்கு சமமாக இருப்பதால், பத்திரத்தை வைத்திருப்பவர் ஒரு டாலரை மட்டுமே முதலீடு செய்கிறார், அதற்கு பதிலாக ஒரு டாலரைப் பெற மட்டுமே, திறம்பட வருமானம் ஈட்டவில்லை. சர்வதேச பத்திரதாரர்களுக்கு இரண்டு விஷயங்கள் தேவை – நிலையான பணவீக்கம் மற்றும் நிலையான நாணயம். டாலர்-குறிப்பிடப்பட்ட பத்திரங்கள் செல்வம் வைத்திருப்பவர்களுக்கு தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவில் ஸ்திரத்தன்மையைச் சேர்க்க விரும்பும் சிறந்த கருவியாகும்.

கட்டணங்களின் தாக்கம்

மாறாக, அவரது பல கூற்றுக்கள் இருந்தபோதிலும், கட்டணங்களின் குறுகிய கால தாக்கம் அமெரிக்க பொருளாதாரத்தில் பணவீக்க அழுத்தங்களைக் கொண்டுவரும், இது மத்திய வங்கியால் வட்டி விகிதங்களின் உயர்வைக் கொண்டுவரும். இதை முன்னறிவித்து, முதலீட்டாளர்கள் திறந்த சந்தைகளில் பத்திரங்களை விற்கத் தொடங்கியுள்ளனர், இது பத்திர விலைகள் வீழ்ச்சியடைவதற்கும் விளைச்சலை அதிகரிக்கும். திரு. டிரம்பின் கட்டணங்களின் பணவீக்க தாக்கத்தை ஈடுசெய்ய அதிக வருமானத்தை நாடும் உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் வைத்திருக்கும் அவநம்பிக்கையான கண்ணோட்டத்தை இந்த உயரும் விளைச்சல்கள் குறிக்கின்றன.

மகசூல் அதிகரித்து வருகிறது மற்றும் டாலரின் மதிப்பு வீழ்ச்சியடைந்து வருவது செல்வத்தை வைத்திருப்பவர்கள் அமெரிக்க பத்திரங்களிலிருந்து மற்ற அமெரிக்க சொத்துக்களுக்கு மாறவில்லை, ஆனால் அமெரிக்க சொத்துக்களை முழுவதுமாக வைத்திருப்பதில் இருந்து விலகிச் செல்கிறார்கள் என்பதைக் குறிக்கிறது. பணவீக்கத்துடன் வேகமாகவும் தளர்வாகவும் விளையாடத் தயாராக இருக்கும், பாதுகாப்புவாதமாக மாறும் ஒரு அரசாங்கம், வெளிநாட்டு செல்வத்தை வைத்திருப்பவர்களுக்கு தன்னை நேசிக்காத ஒன்றாகும். இந்த சூழலில், திரு. டிரம்ப் திரு. பவலுடனான சண்டை சந்தை உணர்வை மேலும் பாதிக்கும். ஜெர்மனியில் மூலதனத்தின் வருகை ஏன் உள்ளது என்பதை இது விளக்குகிறது, ஜேர்மன் மகசூல் வீழ்ச்சியடைகிறது. ஜெர்மனி என்பது குறைந்த பணவீக்கம் மற்றும் குறைந்த நிதி பற்றாக்குறைக்கு உறுதியளித்த ஒரு பொருளாதாரம், யூரோ ஒரு வலுவான, நிலையான நாணயத்தை வழங்குகிறது. முதலீட்டாளர்கள் அமெரிக்கா போன்ற ஒரு முரட்டு பொருளாதாரத்திற்கு மாற்றாக ஜெர்மன் பத்திரங்களை கருதுகின்றனர்

வளரும் நாடுகளிலிருந்து காண்க

பத்திர சந்தைகளின் எதிர்வினை வெவ்வேறு காரணங்களுக்காக வளரும் நாடுகளுக்கு நன்கு தெரிந்திருக்கிறது. சமூக செலவினங்களை மேற்கொள்ள விரும்பும் வளரும் பொருளாதாரங்களில் உள்ள அரசாங்கங்கள் பெரும்பாலும் பணவீக்க-வெறுக்கத்தக்க முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து உயரும் விளைச்சலை எதிர்கொள்கின்றன. இந்தியாவில் 2003 ஆம் ஆண்டு நிதிப் பொறுப்பு மற்றும் பட்ஜெட் மேலாண்மை (FRBM) சட்டம், 2003 போன்ற கட்டுப்பாட்டு நிதி நிலைப்பாடுகள் மற்றும் சட்டங்களுக்காக வழங்கப்பட்ட பகுத்தறிவின் பின்னால் பத்திர சந்தைகளின் அழுத்தம் உள்ளது. நிதி பற்றாக்குறைகள் உண்மையில் பணவீக்கமாக மொழிபெயர்க்கப்படாவிட்டாலும், எதிர்கால பணவீக்கத்தின் அச்சுறுத்தலாகும், இது பல வளரும் பொருளாதாரங்களுக்கு உயரும் மகசூல் மற்றும் வீழ்ச்சியடைந்த நாணயங்களைத் தூண்டும் மற்றும் நலன்புரி மற்றும் கட்டமைப்பு மாற்றங்களின் விரிவாக்கத்தைத் தடுக்கலாம்.

அமெரிக்க விஷயத்தில், பத்திர சந்தைகளின் எதிர்வினை திரு. டிரம்பின் நேட்டிவிஸ்ட் பாதுகாப்புவாத கொள்கைகளின் வரம்புகளைக் காட்டியுள்ளது. பல வளரும் பொருளாதாரங்களின் சமூக திட்டங்களுக்கு மாறாக, திரு. டிரம்ப் மாநில அல்லது சமூக நலனின் பங்கை விரிவுபடுத்தாமல் உற்பத்தியை அதிகரிக்க முயல்கிறார். சமூக பாதுகாப்பு வலையை குறைப்பது மற்றும் அரசாங்கத்தால் வழங்கப்படும் அத்தியாவசிய சேவைகளுக்கு கடுமையான வெட்டுக்களைச் செயல்படுத்துவது குறித்து கணிக்கப்பட்டுள்ளதால், அவரது பணவீக்க சூதாட்டம் வெற்றிகரமாக இருந்தாலும் அது வெற்றிகரமாக இருந்தாலும் அதை மேம்படுத்துவதற்கான வாய்ப்பைக் கொண்டிருக்கவில்லை.

டாலர் போன்ற செல்வத்தை வைத்திருப்பவர்களுக்கு பாதுகாப்பான புகலிடத்தை இழப்பது உலகப் பொருளாதாரத்திற்கு நீண்ட கால நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறிக்கிறது, இது வளரும் நாடுகளுக்கு மேலும் தீங்கு விளைவிக்கும். வர்த்தக இடையூறுகள் மதிப்புமிக்க ஏற்றுமதி சந்தைகள் மற்றும் வருவாயின் இழப்பைக் குறிக்கின்றன. உலகளாவிய மூலதனத்திற்கான மாற்று பாதுகாப்பான துறைமுகங்களுக்கான தேடல் என்பது வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் இருந்து நிலையான நாணயங்கள் மற்றும் சந்தைகளின் புதிய ஆதாரங்களை நோக்கி மூலதன விமானத்தை குறிக்கும். திரு. ட்ரம்பின் நடவடிக்கைகள் உலகளாவிய வர்த்தக மற்றும் நிதி விதிகளை மீண்டும் எழுதுவதைக் குறிக்கின்றன, ஆழ்ந்த நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் உலகளாவிய நெருக்கடிகளின் சாத்தியத்தைத் தவிர அதன் இடத்தில் என்ன வர வேண்டும் என்பதற்கான எந்தக் குறிப்பும் இல்லை.

ராகுல் மேனன் ஒப் ஜிண்டால் குளோபல் பல்கலைக்கழகத்தில் ஜிண்டால் பள்ளி மற்றும் பொதுக் கொள்கையில் இணை பேராசிரியராக உள்ளார்.